澡堂 偷拍 乐乐茶湮灭茶饮业务？ 被奈雪的茶收购两年“1+1<2”

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　　出品：新浪财经上市公司究诘院

　　作家：新消耗见识/木予

　　新型茶饮红海死战未息，乐乐茶却文书退出赛场。

　　据近日公开报谈，乐乐茶规划在2025年裁撤通盘直营门店，只保留加盟门店，并以烘焙品类为第一优先级，转型作念烘焙特意店。门店将以联营体式为主，由联营商出资，品牌负责运营处置，优先选址优质商圈。

　　诚然乐乐茶随后否定了全面关闭直营店的传说，但也在回答中坦言，将来团队和资源重心将插足加盟行状。LELECHA WONDER全品类烘焙工坊当今处于探索阶段，有望下半年向寰球和外洋施行彭胀，绝口不提原主营茶饮业务的发展。

　　乐乐茶二次转向：债务压顶折价卖身 门店开不动、烘焙有风险

　　树立于2016年，乐乐茶一度与喜茶、奈雪的茶并称“高端茶饮三巨头”，高客单价、门店直营和大店步地是其共同特质。2017年风靡一时的“脏脏包”就出自乐乐茶之手，五年年均销量达40万只，单店月均销售额逾160万元。

　　2018-2020年，公司共完成四轮股权融资，祥峰投资中国基金（Vertex Ventures China）、阿里系的众海投资、王想聪的普想本钱都在鼓励之列。其中，2019年获取红星好意思凯龙计策投资时，公司投后估值约为17.1亿元。喜茶在2021年构兵后给出的估值约为20亿元，而乐乐茶彼时以为我方的估值高达40亿元。

　　不意高调的融资程度知难而退。自2021岁首起，乐乐茶就屡屡传出被收购的音信，潜在收购方包括元气丛林、满记甜品和同处高端新型茶饮细分赛谈的喜茶。同庚下半年，公司先后撤出重庆、西安等城市，默示要聚焦华东“大本营”。2022年2月，乐乐茶关闭了广州的终末一家门店，标记着其全面退出华南商场。

　　2022年底，一纸公告让乐乐茶的出售尘埃落定。“新型茶饮第一股”奈雪的茶以5.25亿元收购了公司43.6%的股权，成为其第一大鼓励。基于这两项数据肤浅推算，乐乐茶估值刚刚卓越12亿元，较三年前下滑近30%，比喜茶给出的估值减少近40%，与风头正盛之际的自我评估更是“断崖式”跌去70%。

（起首：奈雪的茶公告）

　　“折价卖身”的背后，是乐乐茶联络赔本的事迹和不甚乐不雅的债务景况。

　　据收购公告清爽，2020-2021年，乐乐茶总营收分辨为7.28亿元、8.70亿元，除税后赔本分辨为2064.3万元、1816.7万元。与此同期，一家第三方投资机构（债权东谈主）向乐乐茶独创东谈主郭楠提供借款，Lelecha HK（后改名为 Lelecha Group Limited）为借款提供担保。其时该笔借款已过期无力偿还，Lelecha HK所捏有的上海茶田餐饮处置有限公司（乐乐茶境内运营主体）股权被债权东谈主请求冻结。

　　在奈雪出资的5.25亿元总额中，现代激情约一半被乐乐茶用于偿还借款。奈雪、债权东谈主和郭楠签署了一份三方公约，偿还借款的部分由奈雪径直汇入债权东谈主指定账户，后由债权东谈主依照三方公约商定破除股权冻结。天眼查公开信息露出，Lelecha HK被冻结的2386.70万元股权偏激他投资权利已于2023年4月破除。

　　被收购后不到4个月，乐乐茶便启动为奈雪的茶试水加盟商场，单店投资门槛约40-50万元，加盟商验资轨范至少要100万元。2023年7月，公司推出0.5倍乐乐茶店型，砍掉烘焙线和客座区，专注小面积、高坪效。不外，该策略对加盟商的引诱力似乎也不大。2024年3月，乐乐茶进一步裁汰加盟用度，一家30平米的门店最低只需29万元，并向开设3家及以上门店的加盟商提供5%-7%的返现补贴和20万元专项补贴。

　　公开报谈清爽，乐乐茶瞻望绽开加盟后，2023年总门店数将达到400家，2024年要卓越1000家。但据窄门餐眼和官网数据不十足统计，2022年乐乐茶在寰球33个城市共有173家门店，2023-2024年分辨新增234家、228家。为止2025年3月10日，品牌在营门店总额只好418家，与所在的千店范围相去甚远，约为奈雪门店总额的23.7%，不及喜茶门店数的相配之一。

　　加盟拓店融会不畅，烘焙赛谈也并非蓝海。新录取烘焙“双子星”墨茉点心局注意长沙，虎头局资金链断裂被职工围堵讨薪；LadyM、LeTAO等外洋烘焙品牌怨恨除掉中国商场；老牌烘焙企业克里斯汀联络九年赔本超13亿元，卖楼抵债最终以退市完结。据好意思团数据究诘，寰球烘焙门店平均存活时长为32个月，约57.7%的门店在两年内倒闭。

　　与新型茶饮同样，烘焙行业进初学槛低、同质化严重。烘焙开导占门店面积较大，现制产物依赖专科烘焙师手工制作，对原材料和冷链运载要求更高，导致运营成本难有下跌空间。而行动非刚需且缺少成瘾性的品类，消耗者诚意度弱、消耗频次偏低。乐乐茶若无法在成本戒指、产物各异化和运营处置等方面有所冲破，全面转型可能会加重其逆境。

　　奈雪的茶自顾不暇：再陷赔本、COO辞任 市值挥发近94%

　　奈雪的茶收购乐乐茶时，曾默示公司将在门店拓展、供应链、数字化与自动化和里面处置等方面赋能所在公司，为本公司鼓励提供精熟的投资答复。然则事与愿违，交往恰当完成不到两年，奈雪也堕入泥船渡河的境地。

　　3月7日发布的盈利预警公告清爽，2024年度奈雪的茶将录得营收48亿元至51亿元，低于2023年的总收入51.64亿元；经诊疗净赔本（非国际财务陈述准则计量，Non-IFRS）约8.80亿元至9.70亿元，而2023年为经诊疗净利润2090万元。筹议中期事迹陈述来看，2024下半年公司约赔本4.42-5.32亿元。事实上自2018年起，奈雪只好2020年和2023年转眼杀青过浮浅盈利，盈亏相抵后七年间累计赔本15.17-16.07亿元。

　　赔本洞窟越来越大，处置层要津东谈主物辞任又激励巨震。2025年2月26日，奈雪文书公司实行董事及首席运营官邓彬因发展其他个东谈主事务离职，即日起不再担任任何职务。招股书清爽，邓彬于2016年加入奈雪，曾任运营旁边、区域总司理，曾负责华南业务，是仅次于独创东谈主彭心、赵林配偶的“三号位”。

　　此外，公司非实行董事魏国兴也于两周后提交辞呈。据此前公告露出，魏国兴为奈雪的机构投资方天图投资结伙东谈主，2023年底接替潘攀镇守。如今离职，一定程度上代表了天图投资离场的决绝格调。港交所股权露出平台清爽，天图投资于2024年7-11月期间频繁抛售奈雪的股票，捏股比例降至4.98%。若加上2023年6月减捏的2093.25万股，天图投资已将约2.98亿港元落袋为安，但相较其2017-2018年累计参投成本3.81亿元，账面仍浮亏27.1%。

　　早期入股的天图投资都未能回本，足见奈雪股价走势的“惨烈”。上市首日即破发，公司每股价钱从最高点18.98港元悉数跌至1.07港元。为止发稿日，奈雪的最新收盘价约为1.17港元/股，仅较岁首就跌去了近14个百分点，市值缩水至20亿港元以内，与初登陆本钱商场时的超320亿港元比较挥发93.8%。

（起首：wind）

　　值得心理的是，奈雪在盈利预警中明确，2024年再陷渊博赔本的原因之一，是应占联营公司赔本及多少投资的减值赔本。这意味着，乐乐茶当今或尚未扭亏为盈。

　　把柄2023年乐乐茶与奈雪执意的事迹盘算商定，2025-2028年，要是其淘气年度营收达到21亿元、25亿元、30亿元、36亿元，对应扣除非频繁性损益后的归并净利润达到1亿元、1.25亿元、1.50亿元、1.80亿元，公司有望启动上市程度。但要是未能在规如期限内促成上市，奈雪将最大程度承担乐乐茶鼓励的回购义务，回购价钱上限约为9.51亿元。

　　该要求最早于2026年触发，留给奈雪和乐乐茶的时辰都未几了。

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